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爱仕达(002403):出口业务增长带动业绩改善

时间:2019-10-26    机构:中国国际金融

  1H19 业绩高于我们预期

  公司公布3Q19 业绩:营业收入8.87 亿元,同比增长20.5%;归母净利润0.28 亿元,同比增长25.9%。对应1Q-3Q19 营业收入25.1亿元,同比增长10.8%;归母净利润1.08 亿元,同比下滑5.2%。由于公司出口订单增长较多,导致净利润高于我们的预期。

  出口业务带动收入增长:1)3Q19 公司出口业务受益新客户拓展和人民币汇率贬值,增长较多,带动整体收入明显增长。2)内销方面较1H19 有所改善。淘数据显示,3Q19 爱仕达(002403)厨具旗舰店销售收入同比+11%至1167 万元,厨房/烹饪用品行业销售收入同比增长4%。爱仕达旗舰店增速高于行业,主要原因是店铺降价促销,成交均价同比-24%。

  3Q19 财务分析:1)毛利率同比小幅增加0.5ppt 至35.8%,主要原因是3Q19 人民币贬值带动出口业务毛利率同比上升较多。2)收入增长的规模效应带动下,公司管理费用率同比降低1.1ppt 至5.3%。3)研发费用同比增长14%至0.41 亿元,占收入比重4.7%,高于一般的家电公司。4)公司收购的机器人业务1H19 亏损对公司盈利能力产生拖累,我们估计3Q19 机器人业务依然处于亏损状态。5)公司归属母公司净利率3.1%,同比小幅增加0.1ppt,依然处于历史较低水平。

  发展趋势

  2Q19 公司收购钱江机器人39%的股份,收购后公司股权比例上升至90%。爱仕达将机器人业务作为重点发展方向,目前还处于培育期,短期内仍处于亏损状态。公司出口业务和内销炊具业务是主要的利润来源,市场表现有待继续改善。

  盈利预测与估值

  由于业绩高于我们的预期,上调2019/20e 年EPS 2%/3%至0.41/0.47 元。维持中性评级,维持目标价9.00 元,对应22x/19x2019/20e P/E,较当前股价有7%的上行空间。当前股价对应2019/2020 年20.2 倍/17.9 倍市盈率。

  风险

  中美贸易摩擦风险;国内市场需求下滑风险。