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爱仕达:毛利率下滑、广告费用大增,2010业绩低于预期

发布时间:2011-02-28    研究机构:海通证券

盈利预测与投资建议。综合公司渠道布局情况,直营渠道的深化有利于公司进一步巩固在一二级城市的优势地位,代理商、日日顺和专卖店渠道的拓展有利于公司提升三四级市场的渠道覆盖率,从而带动内销的增长;同时,由于炊电合一渠道的深化以及厨房小家电产能的逐步释放,小家电将成为公司未来的规模增长点。公司2010年收入符合我们此前预期,业绩低于预期的主要原因是毛利率下滑幅度以及广告投入力度超出我们此前的判断。我们预计公司未来两年将保持25%左右的收入增长水平,在年初行业整体调价之后毛利率水平将较去年有所好转,我们维持对公司2011-12年0.45、0.60元的盈利预测,公司2月25日收盘价15.92元,对应2011年35倍PE,估值基本合理,维持“增持”评级。

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