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爱仕达:加强大宗原材料价格成本控制

发布时间:2010-12-29    研究机构:银河证券

1.事件

2010年12月29日,爱仕达(002403)(002403.SZ)发布公告,董事会通过《关于制定公司<期货套期保值业务内部控制制度>的议案》和《关于开展期货套期保值业务的议案》,公司拟进行开展铝锭套期保值业务。

2.我们的分析与判断

铝材是厨房用具的重要原材料,铝和不锈钢等基础原料占炊具生产成本比例近40%,价格波动对公司生产经营和业绩影响较大,此次开展铝锭套期保值有助于稳定原材料供应。

近几年,铝材的价格波动较大,爱仕达(002403.SZ)2007-2009年铝材的采购价格在1.51万元/吨-2.09万元/吨之间,波动较大,2007-2009年铝材占公司产品成本的比重分别为33.68%、29.68%和24.72%,目前,公司年度用铝量大约在3万吨左右,采购成本在5亿元以上,铝材价格的波动直接影响到公司产品成本和盈利水平。从爱仕达(002403.SZ)与其他小家电企业盈利能力比较来看,无论是2009年还是2010年3季度,公司的销售毛利率都低于同行业对手(具体数据请参见表1),这与产品定价和成本有着密切的联系,提高原材料价格控制有助于升公司的盈利能力,缩短与同行的差距。

不过,我们也注意到,公司在2006-2008年对铝材也进行了套期保值,而且曾经出现过追加保证金额度的事件,此次套期保值投入的资金较以前大幅提高(由500万元提高到1500万元),收益和风险并存,在保证原材料价格平稳的同时,也可能带来潜在的隐患,我们将持续关注对公司的影响。

目前,我国炊具行业发展速度较快,随着我国人均GDP接近4000美元,消费升级促进炊具进入更新换代时期,预计2010年全国炊具市场规模达到220亿元左右,炊具销售预计达到5.74亿口。在消费升级的大背景之下公司面临着较好的发展机遇。

爱仕达(002403.SZ)在国内位居炊具行业第二,排名在苏泊尔之后。目前爱仕达(002403.SZ)不粘锅市场份额第一,压力锅市场份额第二。公司如果要保持增长和提升盈利能力,一方面需要加强成本控制,另外一方面需求提升产品质量,运用新材料、新技术提升产品档次,努力形成自主创新的技术优势。公司2008年和2009年投入的研发经费占据了营业收入的3.07%和3.11%,目前拥有新型无油烟锅、复底铝锅等380项实用新型和外观设计专利提升产品附加值。

3.投资建议

总的来看,爱仕达(002403.SZ)在全国处于第二梯队,在国内品牌中处于第一梯队,公司在生产规模、技术创新、渠道管理等方面具备一定的竞争潜力,虽然公司2010年由于原材料价格上升和销售费用增长致使利润下滑,但是我们预计公司2011年开始恢复性增长,2010-2012年每股收益为0.3元、0.54元和0.67元,维持给予公司“谨慎推荐”评级。

申请时请注明股票名称