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爱仕达:优化产品结构提升盈利能力

发布时间:2010-11-29    研究机构:银河证券

1.事件

2010年11月27日爱仕达(002403)(002403.SZ)发布公告,为了提高产品档次,提升产品竞争力,公司拟用超募资金16331万元,投资建设年增1000万口新型不粘炊具项目。

2.我们的分析与判断

爱仕达(002403.SZ)是我国中高端的炊具制造商,公司此次投资建设年增1000万口新型不沾炊具预计2年内完工,公司预计可新增销售收入80000万元,利润5425万元,我们判断,此次提高新型不粘炊具的产能有助于公司提升产品档次,强化产品竞争力。

我国炊具行业发展速度较快,2006-2009年行业复合增长率达到15.94%,高于全球的平均水平。预计2010年全国炊具市场规模在220亿元左右,炊具销售预计达到5.74亿口,但是大部分炊具产品档次不高。从国内的市场份额来看,高端产品基本上被国外产品占据,如双立人、菲仕乐、WMF和TEFAL等品牌,中高端的品牌主要由苏泊尔、爱仕达等构成,中低端产品占据了市场份额的70%。

目前,我国农村市场占据了炊具市场的50%左右,这些产品品种单一,功能简单,基本上在五金店、小卖铺等销售,而城镇市场则表现为品种丰富,产品以中高端为主。爱仕达(002403.SZ)在国内位居炊具行业第二,排名在苏泊尔之后,在消费升级的大背景之下公司面临着较好的发展机遇。

随着我国人均GDP接近4000美元,消费升级促进炊具进入更新换代时期。庞大的中低端市场成为未来炊具增长的动力。目前爱仕达(002403.SZ)不粘锅市场份额第一,压力锅市场份额第二,公司此次投资新建新型不沾炊具有利于强化公司中高端产品份额。公司介入小家电虽然时间不长,但是公司650万只智能厨房小家电项目未来增长空间较大。

销售网络和渠道优势。目前公司产品覆盖了国内41个大中城市,并且已经逐步渗透到大多数二三级城市,目前直营销售终端达到2593个,形成了强大的营销网络。

公司拥有相对稳定的海外客户群体,海外客户达到304个,单个客户风险不大;同时,公司努力提升自主品牌的外销力度,目前有11家海外经销商销售公司自有品牌产品。

自主创新的技术优势。公司2008年和2009年投入的研发经费占据了营业收入的3.07%和3.11%,目前拥有新型无油烟锅、复底铝锅等380项实用新型和外观设计专利。运用新材料、新技术能力逐步加强,公司将硬质氧化技术应用到炊具生产中,使炊具表面硬度增强,使不粘锅也能实用金属铲,公司成为应用硬质氧化工艺的炊具生产基地。

3.投资建议

爱仕达(002403.SZ)在全国处于第二梯队,在国内品牌中处于第一梯队,公司在生产规模、技术创新、渠道管理等方面具备一定的竞争优势,虽然公司2010年由于原材料价格上升和销售费用增长致使利润下滑,但是我们预计公司2011年开始恢复性增长,2010-2012年每股收益为0.3元、0.54元和0.67元,首次给予公司“谨慎推荐”评级。

申请时请注明股票名称