移动版

爱仕达:拓展销售渠道,毛利率显著下滑

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入14.83亿元,同比增长42.86%;营业利润6,032万元,同比下降21.33%;归属母公司所有者净利润5,173万元,同比下降7.14%;基本每股收益0.25元。

炊具行业龙头之一。公司主要从事“爱仕达(002403)”品牌炊具、厨房小家电系列产品的研发、生产和销售。2005—2007年,公司不粘锅市场占有率居全国第一,压力锅居全国第二位,炊具产品综合市场占有率稳居行业第2名,是国内炊具行业龙头企业之一。在出口方面,公司近三年炊具出口量和出口金额均居全国第一位,是中国机电产品进出口商会推荐的125个出口品牌中唯一一个炊具品牌。

拓展三四线市场销售渠道。爱仕达主要市场在国内一二线城市,公司通过与沃尔玛、家乐福、麦德龙、大润发等合作建立“店中店”和专柜的形式出售产品。随着一二线市场厨具产品面临饱和,三四线市场存在巨大发展空间。公司将更多的与三四线城市区域代理商合作,该部分市场份额未来有望占公司销售总额的一半左右。目前爱仕达已发展了200家地市级代理商,未来还将发展100家左右。

毛利率显著下滑。2010年1-9月,公司综合毛利率27.9%,同比下降3.92个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率26.79%,同比下降1.74个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比下降0.81个百分点。毛利率下降的主要原因是原材料价格上升,其中主要原材料铝锭和不锈钢上半年平均价格增幅分别为22.90%和29.64%。

报告期内公司费用率为22.77%,同比下降0.93个百分点。

其中,销售费用率16.58%,同比增加0.65个百分点,增长主要原因是公司为提升知名度和产品长期的市场影响力,加大广告投入和促销费用;管理费用率4.86%,同比下降0.88个百分点;财务费用率1.33%,同比下降0.69个百分点,财务费用由于公司IPO募集资金到位时间较短,对利息支出的减少和利息收入的增加尚不明显。

炊具、小家电并举,充分利用募集资金。2010年5月11日,公司在深交所中小板成功上市,通过本次发行股票共募集资金10.83亿元。在报告期内公司加强对募集资金项目“增加750万只无油烟锅、改性铁锅项目”和“增加500万只不锈钢炊具”和“新增650万只智能型小家电”项目的建设力度,预定可使用日期为2012年下半年,届时将彻底解决公司产能受限的问题。目前募投项目中,湖北部分已大部分建成,年内即可贡献业绩,但小家电项目是建设相对较慢,另外小家电进入国美、苏宁等家电连锁的初次进店费率和推广费用较高,因此短期内无法大规模推向市场。

公司发布业绩预告称:预计2010年归属母公司所有者净利润变动幅度在-30%—0%之间,公司净利润同比下降18%左右,折合每股收益为0.25元。营业利润下降的原因是:1)原材料成本上升2)公司加大电视媒体广告投入以及展会支出。

我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.32元、0.42元、0.59元,按10月22日股票价格测算,对应动态市盈率分别为52倍、41倍、29倍,考虑到公司面临原材料价格上涨、劳动成本上升、汇率变动等不确定因素,维持公司“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称