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爱仕达:短期增长仍依赖于炊具

发布时间:2010-09-10    研究机构:中信建投证券

下半年出口可延续上半年高增长势头。

上半年,公司内销收入增长25.27%,而出口收入增长78.09%,远高于内销收入增速。从在手订单情况看,目前公司出口订单好于内销订单,出口增长势头并未减弱,有望延续上半年的高增长态势,而内销库存则占比较高。

毛利率有望企稳回升。

上半年,公司毛利率下降5.27%,其中内销毛利率1.57%,出口毛利率下降7.59%。在原材料价格大幅上涨的背景下,内销毛利率小幅下降体现了公司作为知名品牌具备较强的定价权和成本转嫁能力。而公司出口产品基本为OEM 和ODM,采取成本加毛利的定价方式,上半年原材料价格不断上涨,而价格调整滞后,因此导致毛利率大幅下降。下半年,公司毛利率有望企稳回升。

三四级和农村市场增长较慢。

三四级和农村市场的消费潜力巨大,但从目前情况看,三四级和农村市场的炊具及小家电消费潜力尚未释放,消费者对品牌炊具和小家电的消费能力仍显不足,公司在三四级以下市场的收入增长不明显。针对低端市场,公司已采取以下举措:面向低端消费群体,推出“陈大厨”品牌;与海尔日日顺合作,进入日日顺的核心销售网络;培育经销商网络,发展专卖店。当前,这些举措尚未产生明显效果,公司在三四级和农村市场的推广仍任重道远。

小家电大规模推向市场尚需时日。

募投项目中,湖北部分已大部分建成,年内即可贡献业绩,而本部部分建设则相对较慢。由于小家电项目是在本部,因此短期内小家电无法大规模推向市场。同时,小家电进入国美、苏宁等家电连锁的初次进店费率和其他推广费用较高,这也是公司对进入小家电领域比较谨慎的一个原因。

盈利预测与评级。

我们预计2010-2012 年公司营业收入分别为21.48 亿元、25.89 亿元和32.15 亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为0.76 亿、1 亿和1.29 亿,每股收益分别为0.32 元、0.42 元和0.54 元。给予“中性”评级。

申请时请注明股票名称