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爱仕达:利润率下滑幅度超预期,维持中性评级

发布时间:2010-08-20    研究机构:申万宏源

投资要点:

上半年公司EPS0.18元,收入9.85亿元,同比增长49%;净利润3409万元,同比减少11%。其中二季度收入4.96亿元,同比增长43%;净利润1306万元,同比减少32%。收入增速符合预期,但由于利润率显著下滑,净利润低于预期。

收入增加主要来自出口恢复性增长。上半年公司是内销收入4.65亿元,同比增长25%;出口收入5.13亿元,同比增长78%。受金融危机影响,去年出口基数较低。公司大力拓展海外市场,其产品在国际市场上保持了较强的竞争优势。

小家电产品收入增长迅速,是公司未来的主要增长点。上半年公司小家电产品实现收入6382万元,同比增长72%。但因产能限制,小家电产品目前在营业收入中占比只有6.5%。随着2012年公司募集资金投资项目逐渐达产,小家电产品未来的增长潜力巨大。

利润下降源于原材料价格上涨和外销占比的提高。上半年毛利率为28.5%,较去年同期下降了5.24个百分点,其中二季度毛利率27.6%,环比一季度下滑1.7个百分比。毛利率的显著下滑的原因有两方面:1)原材料铝和不锈钢价格显著上涨;2)毛利率较低的出口业务占比提升。

公司的内外销营销网络的建设将加快公司的渠道渗透,预计全年公司仍将维持较高的收入增速。三季度,随着原材料价格的下降和内销旺季的到来,公司的利润率将有所提高。维持10、11、12年EPS 为0.48元、0.70元和0.86元的盈利预测,维持“中性”评级。

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