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爱仕达:原材料价格上涨对冲公司业绩释放

发布时间:2010-08-20    研究机构:天相投资

2010 年1-6 月,公司实现营业收入9.85 亿元,同比增长48.70%;营业利润4,396 万元,同比下降13.21%;归属母公司所有者净利润3,409 万元,同比下降10.65%;摊薄每股收益0.18 元。

炊具行业龙头之一。公司主要从事“爱仕达(002403)”品牌炊具、厨房小家电系列产品的研发、生产和销售。2005—2007 年,公司不粘锅市场占有率居全国第一,压力锅居全国第二位,炊具产品综合市场占有率稳居行业第2 名,是国内炊具行业龙头企业之一。在出口方面,公司近三年炊具出口量和出口金额均居全国第一位,是中国机电产品进出口商会推荐的125个出口品牌中唯一一个炊具品牌。

销售规模扩张同时,营业利润出现下滑。炊具业务构成公司利润的主要来源。2010 年上半年,公司炊具的销售收入为9.15 亿元,同比增长46.96%,毛利率28.81%,较上年同期减少5.64 个百分点,贡献毛利94.53%,毛利率下降的主要原因是原材料价格上升,其中主要原材料铝锭和不锈钢上半年平均价格增幅分别为22.90%和29.64%,炊具产品毛利率的降低最终导致公司营业利润下降13.2%;小家电的销售收入为6,382 万元,同比增长71.71%,毛利率23.88%,较上年同期增长1.63 个百分点,贡献毛利5.47%,公司小家电业务虽有较大增长,但产能有限,仅占主营业务收入比重的6.52%。

报告期内公司费用率为 22.79%,同比下降2.6 个百分点。其中销售费用同比增长37%,销售费用率16.31%,下降1.39个百分点,占期间费用总增加额的77.05%,主要原因是公司为提升知名度和产品长期的市场影响力,加大广告投入和促销费用。财务费用由于公司IPO 募集资金到位时间较短,对利息支出的减少和利息收入的增加尚不明显。由于公司主营业务毛利率降低了5.27 各百分点,三项期间费用的增加额超过了毛利率增加额21.81 万元,造成公司总体盈利额同比下降。

炊具、小家电并举,充分利用募集资金。2010 年5 月11 日,公司在深交所中小板成功上市,通过本次发行股票共募集资金10.83 亿元。在报告期内公司加强对募集资金项目“增加750 万只无油烟锅、改性铁锅项目”和 “增加500 万只不锈钢炊具“和“新增650 万只智能型小家电”项目的建设力度,预定可使用日期为2012 年下半年,届时将彻底解决公司产能受限的问题。

公司发布 2010 年前三季度业绩预告称:预计归属母公司所有者净利润变动幅度在-30%—0%之间,公司净利润同比下降20%左右,折合每股收益为0.23 元。

预计公司 2010-2012 年每股收益分别为0.46 元、0.61 元和0.84 元,对应的动态市盈率分别为38 倍、28倍和21 倍。考虑到公司面临原材料价格上涨、劳动成本上升、汇率变动等不确定因素,首次给予“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称