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爱仕达:正处于品牌建设投入大于产出的时期

发布时间:2010-08-20    研究机构:国金证券

业绩简评

爱仕达(002403)上半年收入 9.8 亿元、同比增长49%;净利润4.4 亿元、同比下降12%;EPS0.18 元;低于我们净利润同比上涨20%的中报业绩预期。

公司预计 1-9 月净利润将同比下降 20%左右。

经营分析

上半年收入大幅增长主要靠出口,因此毛利率受原材料上涨影响大:出口为代工,议价能力不强,因此尽管海外市场复苏令出口收入增长78%,但出口毛利率也同比下降7.6 个百分点。内销收入增长25%,在成熟的国内炊具市场能有此增幅说明公司在渠道规模上有所增长。

出口收入增长所贡献的毛利增长不及内销广告等费用投入增加,导致净利润下滑:上半年的经营相当于用出口增长贡献的利润来养内销品牌建设上的加大投入,公司今年自二月以来加大品牌宣传力度(世博会赞助及二三级市场广告上半年投入约3000 万,接近净利润)。

下半年继续增收大于增利的可能性较大:据电话调研,上半年公司新增产能还未完全达产,存在产能瓶颈。下半年在4Q 旺季到来、湖北和本部新增产能投产以及前期广告投入效应显现(一般有效的广告投入在3-5 个月后带动收入)的共同作用下,我们预计收入依然会有较大幅度的增长。但公司品牌建设费用投入也将于上半年相当,因此可能继续增收但不太增利。

公司加大品牌宣传投入的经营策略可以理解,效果需要持续跟踪:公司今年4 月刚上市,我们认为舍得品牌建设投入起码说明积极进取之心,运作得好确实短期有助于新增产能投放后需求能跟上,中长期持续强化爱仕达从炊具第二到炊电一体的品牌形象(目前小家电仅占公司收入的6.5%),但是否运作得好需要持续跟踪。

盈利调整

投入大于产出的品牌建设期可能会持续 1-2 年时间,我们下调盈利预测:三年 EPS 为0.418、0.566、0.724 元,增速19.7%、35.4%、27.8%。

投资建议目前股价对应 41X10PE、30X11PE,我们认为公司具备研究跟踪价值,但目前股价不具投资价值,给予持有评级。

申请时请注明股票名称