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爱仕达:借助资本市场实现炊电一体化发展

发布时间:2010-05-04    研究机构:光大证券

上市合理价格区间21.70-24.64元

如果借鉴现有A 股小家电企业PE 以及PEG 估值,公司内在价值在18.41-19.10元/股之间。但考虑到公司作为新发行股票,有可能被市场给予较高的估值溢价。我们给予公司一倍PEG 估值,目标价格21.70元/股,这也接近我们的绝对估值目标价。再借鉴PS、PB 估值,我们认为公司上市后股价合理区间21.70-24.64元/股,对应2009/2010/2011年EPS 的PE 为35-40倍/23-26倍/19-22倍。

实现炊电一体化发展,有望复制苏泊尔高速发展的成功经历

苏泊尔是爱仕达(002403)的标杆企业。公司目前炊具销售规模和盈利能力同苏泊尔相接近,融资能力方面的不足在上市后也将得到弥补。公司有望复制苏泊尔上市后炊电一体化快速发展的成功经历。

目前,公司小家电业务处于起步阶段,公司通过融资迅速扩大小家电产能有望快速实现从炊具向厨房小家电相关多元化的跨越式发展。我们预计三年后公司小家电业务将占公司收入的30%。

炊具行业景气回升,未来市场集中度将不断提高

2009年下半年开始,炊具行业摆脱金融危机影响,景气回升延续至目前。由于存在恢复性增长以及产业转移,预计2010年中国炊具行业有望增长25%。

目前,市场集中度还偏低,市场两大龙头苏泊尔和爱仕达市场集中度仅10%,市场上存在大量二、三线品牌。随着消费升级以及一线品牌渠道向二三线城市和农村市场的下沉,未来市场集中度将不断提高。

小家电行业存在结构性机会

小家电品类多,更新换代快。虽然小家电市场行业集中度高,竞争激烈,但新的小家电品类普及时会给予新进入者较低的进入壁垒。

目前,电压力锅处于高速增长阶段。本次公司募投项目的一大投资方向就是生产电压力锅。以公司炊具行业的品牌知名度,向厨房小家电延伸存在结构性的机会。

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