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爱仕达:走上多元化发展道路

发布时间:2010-04-29    研究机构:国泰君安证券

爱仕达(002403)的成长路径比较独特:抓住了90 年代超市大规模进入中国的契机,率先进入超市连锁,随着超市和家电连锁的成长而发展壮大。

在连锁积累品牌与规模后,随着连锁的发展放缓,公司开始开拓其他渠道,目前连锁、经销商、商场电视网络团购三类渠道销售占比分别约55%、25%与20%。

主营业务:炊具占收入90%以上,主要产品包括煎锅、炒锅、汤奶锅、压力锅以及套装锅等,其中不沾锅市场份额较高。07 年开始进入小家电行业,品类为电压力锅、电磁炉、电饭煲与开水煲,目前规模还比较小。出口占比约一半,以欧美为主;内销比重持续提升。

竞争优势:1.相对炊具领导品牌苏泊尔,公司存在追赶空间。相信近几年的产品和渠道投入将加大,追赶有望加速。2.相对其他企业具有品牌和渠道优势,三四级市场看点在于和海尔日日顺的合作。

财务指标反映渠道特色。由于下游较强势,帐期较长,公司应收款和存货周转率较低,资产负债率较高同时财务费用较高,但应收帐款风险较小。前一点可通过渠道多元化而改善,后一点可通过上市立即改善。毛利率较高,显示公司具有一定的溢价能力。

公司拟发行 6000 万股,募集资金5.37 亿元,主要投向炊具与小家电的建设项目,建设期为2 年左右。募投项目建设完成后,将大大增加炊具产能并新增小家电产能,提高产品研发能力,并开拓多元化渠道。

在目前的基数与未来较大的投入下,公司未来几年有望迎来较高速的成长。其路径为:1.炊具产品高端化,募投项目与市场推广投入有望迅速推动高端化。2.小家电渠道拓展。未来3 年内随着终端渗透加大,依靠自然增长和促销等可能就能够增长到5 亿元左右规模。

我们预测公司 2010-2012 年全面摊薄的每股收益分别为0.46 元、0.65元与0.87 元。合理估值区间为10 年动态PE 25x-35x。

申请时请注明股票名称