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爱仕达:外销稳定、内销快速发展

发布时间:2010-04-27    研究机构:方正证券

公司主营业务厨房炊具行业市场前景广阔。

公司主营炊具和厨房小家电等生产和销售。据中国五金制品协会统计,2009年我们炊具国内销售额已经达到了近200亿元,年复合增长率为15.94%。另据中国海关统计,我国厨房类等家用器具2009出口额达到了25.4亿美元。随着未来国内收入水平的提高和消费水平升级,以及农村城镇化进程的加快,炊具和厨房小家电市场发展前景广阔。

主营业务市场占有率位居行业前两位。

2005-2007年,公司不粘锅市场份额稳居国内行业第一名;压力锅国内市场份额稳居第二名;市场份额分别19.33%、17.31%和17.62%。出口方面,公司2006-2009年公司铝制炊具出口连续位居国内炊具行业第一名。目前行业内企业数量多,高端品牌较少。公司自有品牌“爱仕达(002403)”为国内名牌,未来将利用品牌效应,巩固已有市场,逐步开拓国内三、四线城市和农村市场,不断扩大市场份额,实现主营业务快速发展。

外销业务稳定、内销业务快速发展。

外销业务主要为国外知名炊具厂商进行贴牌生产为主,2007-2009年公司外销业务营业收入稳定在8亿元左右。在国内,公司利用自主品牌“爱仕达”进行产品销售,销售收入从2007年的6.2亿元增长到2009年的8.1亿元,年平均增长率15%以上,呈现出快速发展的态势。

募投项目解决公司产能瓶颈。

公司目前主要产品炊具产能为2800万只/年,09年公司厨房厨具销量为2811万只。近几年公司产能利用率达到了100%以上,产销率都在99%以上。在金融危机影响较为严重的2009年,公司产销率也达到了99.55%。目前公司的发展受限于产能瓶颈。本次资金募集项目新增年产能1250万只炊具和650万只厨房小家电达产后将有效解决公司产能瓶颈,促使公司快速发展。

盈利预测及估值。

我们预计2010-2012年公司营业收入分别为20.96亿元、28.89亿元和33.44亿元;归属母公司股东净利润分别为1.37亿元、1.57亿元和1.69亿元,每股收益分别为0.57元、0.74元和0.84元。根据SW小家电行业平均市盈率(TTM,整体法)26.6以及与公司业务最为相似的苏泊尔10年市盈率27.1,可以给予公司10年PE的区间为20X-25X,预计公司合理估值为11.4元-14.25元。

申请时请注明股票名称