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爱仕达:稳固的炊具行业第二,炊电一体进军小家电

发布时间:2010-04-26    研究机构:国金证券

爱仕达(002403)是我国炊具行业中内销和出口规模均名列第二位的企业,内外销各占一半;并自07 年起延伸至厨房小家电,09 年小家电收入占比近6%。

国内炊具市场虽整体是大市场小品牌的格局;但在一二级城市的中高档市场,由于对炊具的品牌消费意识已建立、而且渠道壁垒较高,业已形成相当高的品牌集中度,因此苏泊尔、爱仕达等领导品牌的地位稳固。而且随着品牌商和连锁零售商渠道向三四级市场的下沉,以及中档消费者对炊具品牌意识的提高,整体市场份额将进一步向领导品牌集中,它们的增长速度优于行业。

用炊电品牌的关键成功因素评判,爱仕达上市后能够打开在既有炊具及新增长点厨房小家电领域的成长空间:

品牌和研发竞争力——炊具领导品牌向厨房小家电的延伸在烹饪艺术上一致,且已有苏泊尔的成功先例,容易被渠道商和消费者接受。

能见度竞争力——公司以直营模式与国内大型连锁超市所建立的关系稳固,并能伴其扩张而发展;同时公司已开辟了以炊电一体业态进入国美苏宁、发展了近200 个三四级市场为主的经销商,也将进入三四级市场渠道商海尔日日顺的2000 家网点,销售网络规模(渠道能见度)将快速扩大;广告宣传能见度也将同步跟上。

和苏泊尔相比,公司目前在炊具研发能力上实力相当,但在渠道网点规模、营运能力、人均效益上都有待提高。公司本次公开发行6000 万股,募投项目正是针对公司目前竞争力短板的弥补。

盈利预测:预计公司2010-2012 年收入分别为20.4、25.3、31.1 亿元,对应增速28.1%、24.4%、22.8%;按照发行后总股本全面摊薄EPS 分别0.505、0.701、0.916 元,净利润增速44.7%、38.6%、30.8%。

我们认为能够给予公司和苏泊尔一样的估值水平,上市后合理价位给予2010 年30 倍、2011 年25 倍估值,即15.16-17.51 元。建议询价区间为14.15-15.16 元,对应2010 年25-28 倍PE。

风险提示:原材料价格上涨和汇率风险。

申请时请注明股票名称