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爱仕达:炊具小龙头,从炊具迈向小家电

发布时间:2010-04-23    研究机构:湘财证券

炊具行业稳定增长,农场市场潜力大 最近几年我国的炊具市场呈现出较快的发展趋势,而我国炊具市场城市和农村存在巨大差异,城市炊具市场发展较为成熟,市场细分成为趋势,炊具品种丰富,“一锅煮天下”传统局面已经被颠覆,炊具产品以中高端为主;而农村炊具市场尚在起步阶段,炊具品种较为单一,新产品出现较慢,以杂牌产品为主。我们认为随着农村居民收入水平的持续增长,农村购买力逐步提升,以及随着一些连锁超市逐步进入乡镇市场,且农村炊具市场的消费升级也为中高端的炊具品牌在农村市场的发展带来较大空间。

炊具业务是公司增长的主要推动力 公司营业收入主要来源于炊具产品,2009年炊具业务在主营收入中的比重达94.14%。公司炊具品牌的定位为中高端,主要竞争对手为苏泊尔。公司炊具产品主要包括煎锅、炒锅、套装锅、汤奶锅等,其中不粘锅市场份额为行业第一;压力锅稳居第二;不锈钢锅份额目前也位居行业第二。2009年公司炊具产能为2800万只,最近几年产能都处于满负荷生产状态,募投项目达产后,将使公司炊具产能增加1250万只,届时公司炊具总产能将达4150万只。产能瓶颈将得到有效解决。

强化小家电 随着“安全、健康、节能”等绿色厨房的消费理念,电炊具替代明火炊具将是一种趋势,炊具产品的电器化、智能化将是炊具行业的发展的一个新趋势。而国内很多厨房小家电的普及率尚低,我们认为小家电行业存在较大的发展空间。目前小家电业务在公司营业收入中的比重仅为5.86%,公司计划在小家电领域加强投入,募投项目也将建设年新增650万只厨房小家电项目。由于目前基数较低,我们认为公司小家电业务将迎来高速发展期。

盈利预测与估值 我们预计公司10-12年的EPS分别为0.54元、0.78元和1.11元,考虑到公司未来几年的快速成长,我们认为公司的合理PE水平应为25-30倍,合理价值区间为13.5-16.2元。

风险提示 原材料价格波动的风险;汇率变动的风险;

申请时请注明股票名称