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爱仕达公司年报点评:年报、一季报业绩同比增长三成以上

发布时间:2016-05-02    研究机构:海通证券

事件1:公司发布15年年度财报,收入、业绩分别同比增长2%和39%。2015年公司实现营业收入22.42亿元,同比增长1.61%;实现归母净利润1.13亿元,同比下降39.40%,对应EPS0.36元。公司计划年度不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。公司连续三年业绩保持在38%以上的高增长,主要得益于主营产品炊具毛利率的提升,13、14、15年炊具的毛利率分别为35.05%、38.81%、41.84%。

事件2:公司发布16年一季报,收入、业绩分别同比增长25%和36%。2016年一季度公司实现营业收入6.31亿元,同比增长24.82%;实现归母净利润0.44亿元,同比增长36.40%,对应EPS0.14元。尤其值得关注的是收入增速高达24.82%,为近五年最快增速。一季报披露公司上半年业绩增速预计为20%至70%,换算可推出二季度业绩增速的范围为-1%至113%,平均值为56%,另外考虑到15年三季度的利润率基数较低,我们预计16年公司业绩将持续保持高增长。

受益于综合毛利率的增加与投资净收益的增加,15年公司净利润率在销售费用率增加、管理费用增加、所得税费用增加的背景下同比上升1.37pct。2015年公司毛利率38.66%,同比上升3.04pct,主要原因是毛利率较高的内销占比提升的缘故,其中内销收入增长13.86%、外销收入下降12.75%。公司三项费用率合计上升2.68pct,其中,销售费用率上升2.45pct;管理费用率上升0.67pct;财务费用率下降0.44pct,另外投资净收益增加0.64pct。最终营业利润增加1.37pct,公司净利润率同比上升1.37pct。

主要投资项目预计16年投入使用,为业绩提供保证。公司主要投资项目预计都将于2016年投入使用,其中,“年新增500万只不锈钢及复合板炊具技改项目”、“年增1000万口新型不粘炊具项目”投产后将提高公司中高端产品的比重,为利润率带来提升;另外,“年新增650万只智能型节能厨房系列小家电建设项目”的投产后的规模效应有助于提高小家电产品的毛利率,目前其毛利率仅为15%,远低于行业平均水平。

投资再保险,发掘新的利润增长点。2015年公司以自有资金4.35亿元参与设立前海再保险股份有限公司,占比14.5%。目前,再保险公司已获得中国保监会的审批,正在积极筹备建设中,将成为国内第四家再保险公司。我们看好再保险行业的发展空间,发起设立再保险公司,有助于公司发掘新的利润增长点。

盈利预测与投资建议。我们看好公司在炊具行业的龙头地位,主要投资项目16年投产为业绩提供保证,且投资再保险以发掘新的利润增长点,收入和业绩稳定增长确定性较高。我们预计2016-18年公司EPS分别为0.49、0.61、0.67元,分别同比增长35%、25%、10%,目前股价对应16年28.22倍PE。考虑到公司市值较小,利润率改善空间较大,相对可比公司业绩弹性较大,所以给予一定估值溢价,给予公司2016年30倍PE,目标价为14.70元,“增持”评级。

风险提示。需求端乏力、渠道拓展不及预期。

申请时请注明股票名称