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爱仕达:内销增长靓丽,期待出口改善

发布时间:2015-08-27    研究机构:广发证券

爱仕达(002403)公布2015年中报。

上半年公司总收入为10.0亿元(YoY-3.41%),归母净利润为5761万元(YoY49.7%),其中第二季度单季收入4.95亿元(YoY-1.99%),单季度净利润为2516万元(YoY13.8%),符合预期。同时公司预计2015年1-9月归母净利润为7000-9700万元,同比增长30-80%。

内销改善显著,出口受到海外经济低迷和汇率的负面影响。

分产品来看,公司上半年炊具收入为8.81亿元(YoY-4.49%),毛利率为42.8%,同比提升4.33pp;小家电总收入为1.08亿元(YoY9.41%),毛利率为16.0%,同比提升2.15pp。毛利率提升的主要原因是高毛利的内销收入占比提升导致,同时内销产品结构的改善也提升了内销毛利率。

分地区来看,上半年公司内销收入为6.81亿元(YoY25.4%),毛利率同比提升1.88pp,达到46.3%。商超、经销商、电商团购等渠道均取得较好增长。外销总收入为3.08亿元(YoY-35.6%),毛利率为25.8%,同比下降0.94pp。出口下滑的主要原因是国外经济低迷,另外人民币相对欧元升值也有负面影响。预计未来人民币贬值将有助于公司的出口改善。

上半年公司的销售费用率同比提升0.6pp,在内销收入占比大幅上升的情况下,二季度单季销售费用率下降1.5pp,控制良好。管理费用率同比增加1.1pp,其中薪酬增长较快。投资收益增长较快,主要来自理财收益和外汇套保收益,预计下半年因基数影响,投资收益的增速将放缓。

盈利预测和投资建议。

预计公司2015-2017年净利润同比增长38%、33%和32%,对应摊薄后EPS为0.42、0.55和0.73元。目前市值为33亿元,扣除前海再保险公司14.5%股权对应的8亿市值,对应2015年主营业务摊薄后25倍。考虑公司的业绩改善,以及充裕的现金储备,维持买入评级。

风险提示:海外经济持续低迷,营销改善出现反复。

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