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爱仕达:行业属性好、提升空间大,关注落地进度

发布时间:2015-04-30    研究机构:广发证券

爱仕达(002403)发布1Q15 财报。

一季度公司实现收入5.05 亿元(YoY 0.76%),净利润3244 万元(YoY98%),单季净利率6.4%。预计2015 年1-6 月归母净利润增长30-80%。

收入结构变化令毛利率和销售费用率同升,净利率靓丽。

据了解,一季度出口因订单波动而同比下降两位数以上,但是内销表现较好,同比增长两位数以上,因此总收入增长不明显。由于高毛利、高费用的内销占比提升,令毛利率和销售费用率同比分别上升5.7 和2.7 个百分点,管理费用率和财务费用率控制较好,令单季净利率达到6.4%。去年同期基数较低也令单季净利润增速惊人。全年来看,公司的出口增速将有所恢复,毛利率和销售费用率可能回落,净利率同比提升是大概率事件。

炊具行业属性很好,业绩提升空间大。

公司有九成收入来自炊具,而炊具是一个产品非标、利润丰厚的行业:其工艺和材质具有多种变化,消费升级空间大;竞争格局较好,全国性知名品牌仅有苏泊尔、爱仕达。公司去年收入仅为22 亿,净利率3.7%,均有很大提升空间。年初推出股权激励标志着公司管理思路的重大转变,未来我们将持续关注公司的营销和渠道管理的改善进度。同时,公司参股前海再保险公司,分享稀缺牌照价值;账上资金充裕,有望围绕主业进行布局。

盈利预测和投资建议。

预计公司2015-2017 年收入同比增长14%、18%、17%,净利润同比增长38%、33%和32%,对应摊薄后EPS 为0.42、0.55 和0.73 元。目前市值为43 亿元,扣除前海再保险公司14.5%股权对应的10 亿市值,对应2015年主营业务摊薄后30 倍。维持买入评级。

风险提示:营销改善速度低于预期,原材料价格大幅上涨。

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