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爱仕达:年报反映初步改善,期待业绩更上层楼

发布时间:2015-04-16    研究机构:广发证券

爱仕达(002403)发布2014 年年报,各项业务均衡增长:公司2014 年实现营业收入22.1 亿元(YoY 3.4%),净利润8134 万元(YoY 89.7%)。四季度单季收入增速为-1%,净利润增速为43%。全年炊具收入同比增长3.2%,小家电收入同比增长7.1%。分地区来看,出口收入增长4.0%,内销收入增长3.2%。

同时公告每10 股派发现金红利2.5 元(含税),占当期净利润比例达到74%。

毛利率提升和财务费用下降贡献利润:全年出口毛利率提升5.8 个百分点,源于原材料成本下降、人民币贬值;内销毛利率提升1.7 个百分点,源于电商收入占比提升以及加强利润率考核。销售费用率同比下降0.9 个百分点,销售费用率和管理费用率同比上升1.8 和0.2 个百分点。4Q14 毛利率平稳,管理费用率和财务费用率显著下降。存货和应收账款周转速度有所加快。

期待未来营销改善推动收入和利润率同步提升:由于公司在去年下半年更换管理人员并推出股权激励,经营思路发生重大变化,因此我们认为2014年年报仅反映公司的浅层改善,期待未来继续提高营销能力,改善渠道管理,推动产品结构和渠道结构变得更为均衡并形成良性循环,实现收入规模和利润率的同步提升。

盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017 年收入同比增长14%、18%、17%,净利润同比增长38%、33%和32%,对应摊薄后EPS 为0.42、0.55和0.73 元。目前市值为47.6 亿元,扣除前海再保险公司14.5%股权对应的10 亿市值,对应2015 年主营业务摊薄后37 倍。考虑业绩弹性、参股前海再保险公司分享稀缺牌照价值以及公司资金充裕,未来可能围绕主业进行布局,维持买入评级。

风险提示:营销和渠道管理的改善速度低于预期,原材料价格大幅上涨。

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