移动版

爱仕达:业绩增长106%,电商渠道高增长,毛利率明显改善

发布时间:2014-08-26    研究机构:海通证券

事件:爱仕达(002403)公布2014年中报,报告期内公司实现营业收入10.36亿元,同比增长6.80%;利润总额4814.31万元,同比增长129.17%;归属母公司净利润3847.76万元,同比增长105.82%,扣非后归属母公司股东净利润3520.03万元,同比增长147.81%,对应EPS为0.16元。

Q2营收、业绩分别增长15%、560%。2014上半年,公司实现营业收入10.36亿元,同比增长6.80%;其中Q2营收同比增长15.36%;上半年实现归属母公司净利润3847.76万元,同比增长105.82%,其中Q2盈利能力改善明显,业绩增长559.64%。

国内、外毛利率明显提升。上半年,国内炊具市场增长缓慢,公司营业收入同比下滑2.02%,受益于产品结构提升以及原材料价格下降,毛利率同比提升4.31个百分点;国外市场增长较快,出口收入同比增长20.47%,受益原材料价格下降以及人民币贬值,出口毛利率同比提升3.74个百分点。公司对全国性和区域性大型卖场、连锁超市等主要采取直营销售模式,一线销售人员3000多人,导致销售费用率较高。今年以来,公司对销售人员优化考核机制、加强业务培训,将对公司后续产品推广起到积极影响。

电商渠道收入增长115%,利润率远高于线下。公司积极拓展电商渠道,产品在天猫、京东、苏宁等平台上市。2014上半年公司电商渠道收入近5000万元,同比增长近115%,占内销收入的9%。上半年电商渠道毛利润同比增长近110%,由于费用率较低,预计净利润率7-8%,远高于线下净利润率。公司将继续加大电商渠道业务拓展,在团队建设、产品营销等方面加大投入。2013年公司电商渠道收入约8000万元,预计2014全年有望实现100%增长。

推出空气净化器、原汁机等产品,加快新领域布局。公司2014年8月14日公告,公司发布了空气净化器产品“BLUEWIN蓝窗系列”、新一代健康智能小家电等新产品。其中,空气净化器采用HEPA(高效空气过滤器)技术,拥有360度抗菌滤网,可有效防止二次污染。智能化小家电包括新一代原汁机、IH电压力锅等。由于空气净化器市场增速快,成长空间大,原汁机市场增长亦相对较快。公司在全国商超系统、家电连锁等渠道布局广泛,终端销售人员较多,有助于新产品推广。

毛利率提升3.19个百分点,期间费用率有所上升,净利润率提升1.79个百分点。受益于产品结构改善,原材料价格下降以及人民币贬值等,公司毛利率同比上升3.19个百分点至35.59%;市场营销活动增加,销售费用率同比上升1.89个百分点;管理费用率基本不变;由于人民币贬值,汇兑损失减小,财务费用率同比上升1.25个百分点;温岭总部东厂厂区搬迁费用支出812万元,致营业外支出占收入的比例上升0.86个百分点;综合影响净利润率同比改善1.79个百分点至3.71%,其中2Q净利率改善3.03个百分点至4.14%。

2014年1-9月预计业绩同比增长80-130%,折合Q3增幅-10%至210%,中值为100%。公司预计2014年1-9月实现归属母公司净利润4300-5400万元,同比增长80-130%。以此推算,预计三季度实现归属母公司净利润452-1552万元,同比增速为-10%至210%,中值为100%。

盈利预测和投资建议。公司上半年内外销毛利率明显提升,电商渠道收入高速增长。公司将加强营销体系优化,电商渠道拓展,以及新品推广,有助于推动营收与业绩持续改善。我们预计公司2014-15年EPS分别为0.29元、0.36元,分别同比增长63.57%、22.83%。2014年8月22日收盘价对应2014年PB为1.75倍,可比公司苏泊尔、九阳股份的PB分别为2.95倍、2.93倍,由于公司ROE相对较低,给予公司2014年2.2倍PB,对应目标价15.02元,首次给予“增持”评级。

风险与不确定性。原材料成本大幅上涨,行业销量不及预期。

申请时请注明股票名称