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爱仕达:受海外市场影响,业绩显著下滑

发布时间:2012-08-23    研究机构:安信证券

报告摘要:

事件:2012年上半年,爱仕达(002403)实现营业收入8.72亿元,同比下滑15%;实现归属于母公司所有者的净利润1656万元,同比下滑49%。上半年,公司实现EPS约0.07元,预计1-9月净利润同比变化区间在-20%--50%之间。

出口市场显著下滑拉低公司收入。2012年上半年,爱仕达实现内销收入5.52亿元,同比增长了2 %;实现外销收入3.55亿元,同比减少32 %。外销占比为41%,比去年同期下滑了10个百分点。外销的下滑主要受欧美发达地区消费需求减缓和中东局势影响。公司下半年将加大外销市场客户开发力度,重点是东欧市场,南美市场,亚洲市场以期弥补传统市场的下滑。

费用提升明显,盈利能力显著下滑。2012年上半年,受内销占比提升以及原材料价格下降的影响,爱仕达毛利率提升了5个百分点。但是,由于内销占比的提升以及公司销售规模的缩减,公司销售费用率提升显著。2012年上半年公司实现销售费用率19%,比去年同期提升了4个百分点。同期,管理费用率也提升了2个百分点,达到10%。因此综合考虑毛利率和费用率的变化,公司的净利润率下滑了1个百分点,约2.14%。

投资建议。受海外市场需求低迷以及国内房地产市场增速放缓的影响,我们认为公司的增速年内将很难恢复正增长。预计公司2012-2014年的收入增速分别-11%、16%和14%,EPS分别为0.18元、0.20元、0.25元,对应的PE分别49倍、43倍和35倍。我们将公司的评级调整为中性-A,6个月目标价为10元。

风险提示:原材料价格持续提升;行业价格战;海外客户拓展低于预期。

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