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爱仕达:全资收购步步高小家电业务

发布时间:2011-07-14    研究机构:华鑫证券

事件:

浙江爱仕达(002403)电器股份有限公司据董事会决议,浙江爱仕达生活电器有限公司于2011年7月12日下午正式与东莞步步高家用电器有限公司签订了《资产收购及转让协议》,爱仕达向步步高支付2288万元人民币的收购价格。

点评:

1、此次收购活动是年内家电行业继飞利浦收购奔腾电器的第二次收购活动。从小家电行业的发展阶段来看,小家电已经进入充分竞争阶段的中后期,具体表现为市场份额已经被主要企业占据,份额小的企业开始逐渐退出,收购兼并现象开始频繁。我们认为,此种收购将有两个阶段,第一个阶段为行业内的收购,即小家电收购小家电;第二个阶段为跨行业的收购,即大家电收购小家电。此次的收购活动可以看做小家电洗牌运动的继续,符合我们在年中策略中对行业的看法。

2、从公司战略层面上来讲,公司的此次收购似乎是在模仿其主要的竞争对手苏泊尔。苏泊尔目前的产品多元化战略比较成功,炊具和小家电的业务比例大致为1:1,而且苏泊尔也是做炊具起家并逐渐转向小家电。因此爱仕达也试图通过加强小家电的投资来快速增强自己的实力。

3、从公司业务的经营情况来看,小家电的营业比重并不大,仅为5.9%,但是收入增速较主业炊具要快。因此,小家电相对于炊具具有更大的投资潜力。在公司上市募投项目中有年新增650万只智能型节能厨房系列小家电的建设项目且投资规划中今年的投资金额为6317万元,而此次收购仅花费2288万元,且去年步步高小家电的营业额为3亿,这次收购有利于节约公司募投资金。

4、从收购的步步高资产来看,仅仅包括“生产设备、检测设备、专利、生产物料和模具”等资产,并不涉及品牌和销售渠道。因此,这次的收购可以确定为利用其产能。从步步高的产品线来看,主要包括豆浆机、电磁炉、电压力锅等,除豆浆机外基本都与现有产品重叠,能够快速投入销售渠道。

5、我们预计此次收购完成并投产后,公司小家电业务至少将维持稳定增长的态势,短期内还未能找到爆发式增长的激励因素,长期来看符合公司发展规划,利于业绩提升。我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为0.32元、0.42元,对应的PE分别为42倍和32倍,给予公司审慎推荐的投资评级。

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