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爱仕达(002403):1Q20湖北地区子公司受疫情影响较大

发布时间:2020-04-14    研究机构:中国国际金融

业绩预览

预告2019 年净利润同比-14%,1Q20 亏损2,900-3,800 万元2019 业绩快报:收入35.5 亿元,同比+9%;归属母公司净利润1.28亿元,同比-14%。对应4Q19 收入10.4 亿元,同比+5%;归属母公司净利润0.20 亿元,同比-43%。公司2019 年业绩低于我们的预期,主要是销售费用投入较多。

1Q20 业绩预告亏损2,900-3,800 万元,主要是受到疫情影响,公司及上下游产业链复工延迟、物流不畅,导致销量减少、订单延迟,在收入下滑的情况下出现暂时亏损,符合我们的预期。

关注要点

湖北子公司受疫情影响较大,拖累公司内销业务:1)子公司湖北爱仕达(002403)电器有限公司位于湖北安陆疫情重灾区,1Q20 受到疫情的负面影响较大。该子公司约占公司全年收入20%,且产品主要供应炊具内销,导致公司一季度内销收入下滑较多。2)受湖北地区产能影响, 1Q20 爱仕达厨具旗舰店销售额同比-45%(淘数据),而烹饪器具行业1Q20 销售额同比+25%,公司未能受益于疫情期间“宅经济”崛起以及需求向线上转移。3)2Q20 出口业务面临海外疫情风险,目前出口订单延后,但未出现取消的情况。我们预计2Q20 公司出口业务面临下滑的压力。

2019 年费用投入增加:1)2019 年公司归母净利率3.6%,同比减少1.0ppt,主要是销售费用和研发投入持续增加。2)2019 年公司销售费用同比增加1 亿元左右,销售费用率同比提升1 个百分点左右,例如公司在电视剧《安家》中进行广告植入。但在2019 年需求不佳时期,营销费用投入效果不明显。

估值与建议

2019 年我们上调销售费用预测,下调公司EPS 预测12%至0.37 元;考虑海外疫情扩大的影响,我们下调2020 年EPS 预测20%至0.80元,维持2021 年EPS 预测0.48 元。维持中性评级和目标价9.00元,对应11x/19x 2020/21e P/E,涨幅空间8%。公司当前股价对应10x/17x 2020/21e P/E。

风险

疫情发展超预期;国内市场需求下滑风险。

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