移动版

爱仕达季报简评:卧薪尝胆,加大投入迎竞争

发布时间:2011-04-28    研究机构:宏源证券

报告摘要:

公司处于“厚积”期。收入、利润小幅稳定增长。爱仕达(002403)2011年一季度营业收入5.2亿元,同比增长6%;归属于上市公司股东的净利润0.25亿元,同比增长17%。公司预计2011年1-6月净利润同比增幅在-10%~20%,销售较去年同期小幅增长,毛利率略有下降,销售费用率维持去年同期水平,实现净利润与去年同期持平。管理费用率同比上升,净利率同比基本持平。一季度毛利率为28.6%,同比下降0.8个百分点;营销费用率为15.4%,同比下降了0.7个百分点;财务费用率为-0.2%,同比减少了1.9个百分点。净利率为4.8%。

传统业务传统成长。一季度营收增速放缓:炊具行业增速较慢,而爱仕达的炊具收入占比高达93%,去年一季度基数较大。因此爱仕达的横向扩张战略合理。原材料成本上升导致毛利率下降:今年一季度铝同比上涨了1.14%,假定今年铝价上涨约5%,将导致毛利率下降1个百分点。激进营销战略导致高营销费用率:公司思路是先加大宣传,提高品牌知名度,预计今年销售费用率与去年看齐。管理费用率明显上升:研发费用增加和人工成本上升所致。财务费用率明显下降:公司上市后资金充裕,贷款大幅减少,利息收入明显增加。

给予“增持”评级。我们预计爱仕达2011-13年收入增速分别为22%、20%、16%;归属母公司股东净利润分别增长33%、22%、53%。2011-13年EPS为0.35、0.42、0.65元,对应PE为44倍、36倍、24倍,未来3年年复合增长率为35%,今年PEG为1.24,目前公司估值偏高,但明后年业绩值得期待,建议长期跟踪关注。

风险提示:(1)高额广告宣传费用造成现有业绩短期压力;(2)小家电市场竞争加剧风险;(3)人民币升值抑制出口。

申请时请注明股票名称