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家用电器行业:产业竞争力带来投资价值;推荐青岛海尔

发布时间:2016-05-03    研究机构:广发证券

行业观察和投资建议。

目前传统行业“去产能”和宏观经济“保增长”之间存在矛盾,影响到市场信心,也带来博弈空间。虽然家电的弹性有限,但是在多年市场竞争中铸就的真实产业竞争力和良好的市场格局保障了盈利的持续性,同时需求端带有消费属性,相对稳定,是非常好的防御行业。家电龙头企业对行业的掌控力极强,既保障了高盈利,也提供抗风险的屏障,同时分红慷慨,估值安全,可以提供稳健的投资回报,建议积极关注。

基本面方面,目前空调渠道库存仍高于正常水平,后续去化将取决于天气情况和宏观消费,但是短期需求波动不改行业的中长期发展趋势。冰洗将受益于消费升级带来的高端化趋势。小家电的景气度将继续保持。

本周我们上调青岛海尔评级至“买入”:海尔的多项业务正在改善之中,短期公司将受益于洗衣机业务加速增长和GEA并表;而中期来看,公司有望凭借完善的高端品牌布局享受消费升级趋势,同时在国内通过优化机制,提升渠道效率;在海外整合GEA加速国际化进程,释放协同效应,未来2-3年成长可期。现价估值对应16年9倍/17年7倍,给予“买入”评级。

一周行情回顾。

本周沪深300指数下跌0.6%,申万家电指数上涨1.0%,跑赢1.6个百分点,其中白电指数上涨1.9%;视听器材指数下跌2.2%。个股中,涨幅前五为顺威股份(+12.4%)、依米康(+10.0%)、爱仕达(002403)(+9.8%)、万和电气(+9.7%)、地尔汉宇(+9.1%),涨幅末五为奋达科技(-4.2%)、海信科技(-5.8%)、新宝股份(-7.4%)、蒙发利(-8.1%)、苏泊尔(-13.4%)。其中苏泊尔和新宝股份在大涨后回调较多,目前苏泊尔估值对应2016年18倍,给予“谨慎增持”评级;新宝股份对应2016年估值26倍,我们看好公司的中长期增长,短期来看估值略高。

一周家电销售回顾(2016W17,4.18-4.24)。

销量:单周销售受到前期促销透支的影响,空调、冰箱、洗衣机、彩电、油烟机的单周线上增速分别为163%、94%、76%、69%、96%,单周线下增速分别为-53%、-48%、-41%、-38%、-34%。份额:空调市场上,美的和海信科龙的份额持续上升,格力和海尔的份额有所回落。冰箱市场上,美的线下份额上升,表现良好。洗衣机市场上,海尔的份额有所回升,美的系保持强势。烟机市场上,美的线下份额显著提升,老板方太依旧强势。

价格:本周所有产品的线下均价环比均出现下滑,主要原因仍是高端产品的份额下降。天气:本周全国平均气温普遍低于去年同期,仅华南地区较为温暖。原材料价格:本周铝价微幅上涨,铜价和冷轧板价格微幅回落,原油价格持续较快上升。

l风险提示:天气未能如期转热,经济下滑拖累消费支出。

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